文 | 杨万里

知名疫苗股康华生物突然被砸盘，可能是投资者对公司2022年业绩表现不认可。

(资料图片仅供参考)

3月30日，康华生物开盘后直线下挫，短短14分钟内跌超9%。截至收盘，该公司的跌幅收窄至1.76%，股价为95元，总市值为127.9亿元。

2022年年报显示，康华生物净利润增速同比下降27.9%，创下2020年上市以来首次下降纪录。

康华生物曾是一只大牛股，上市初期遭到资金持续追捧，一度成为“创业板第一高价股”，给中签股民带来了丰厚回报。

然而，炒作过后便是漫漫熊途，当前公司股价、市值距离历史高点跌去七成，实现腰斩。

康华生物被外界诟病的地方是公司的营收高度依赖单一产品，核心业务又即将面临新进入者的挑战。与此同时，康华生物的研发项目短期内尚不能实现商业化，新布局的宠物狂苗业务占营收比重仅为0.27%，暂时挑不起业绩大梁。

股价、市值均腰斩

康华生物的实控人叫王振滔，他被外界称为“温州鞋王”，是一名浙商。早年间，王振滔做过3年木匠、跑过5年推销，后来做起了皮鞋生意。

2012年，王振滔带领奥康国际实现主板上市，八年后的2020年6月份，他又带领康华生物登陆创业板。在A股，王老板旗下拥有两个上市平台。

相比卖皮鞋的奥康国际，康华生物的故事更性感。在上市之初，康华生物成为了“辣子鸡”。

据了解，在2022年6月份，在牛市环境+市场炒作疫苗概念和次新股概念背景下，康华生物短短两个月时间内涨幅超13倍，成为当时“创业板第一高价股”。有数据统计，如果那时候中签的股民在最高点卖出，盈利超过44万元。

高光时刻，康华生物的股价涨至996元（不复权），前复权股价则显示为441元。疯狂炒作过后，迎来的是一轮深度调整。

从2020年8月份开始，康华生物股价拐头向下，相继跌破400元、300元、200元、100元关口（股价前复权）。公司最新收盘价为95元（元），相较历史高点跌幅超过78%，总市值缩水七成。

上市前两年，康华生物的净利润增速均为正。2020年、2021年，该公司实现归属净利润4.080亿元、8.295亿元，分别同比增长118.57%和103.28%。

进入2022年后，康华生物的业绩失色了。去年，该公司实现归属净利润5.98亿元，同比下降27.9%，创下上市以来首次下降纪录。

2023年2月份，在投资者关系活动中，康华生物对2022年前三季度的净利润同比下降的原因作出解释，称“主要为参股公司公允价值变动收益较上年同期减少所致”。

2022年年报中，康华生物没有对去年全年净利润增速下降作出详细解释。但我们关注到，2022年康华生物公允价值变动收益为5189.4万元，占利润总额比例为7.59%；2021年该公司公允价值变动收益为2.69亿元，占利润总额比例为29.42%。

核心业务单一、新业务占比极低

康华生物的经营产品包括冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、兽用疫苗。其中，核心业务是冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)，截至2022年末占营收比重为98.50%。

2022年年报显示，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发数量为809.58万支，同比增长68.84%。但是，ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗的批签发量为0，原因是疫苗原液车间处于技改中，无批签发。

康华生物称公司是国内首家生产并销售人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业。然而，外界诟病的地方是，该公司单一产品占公司营收比重过高，主业过于单一。

康华生物2022年末有9项研发项目，不过，只有重组六价诺如病毒疫苗已进入临床研究阶段。

一般来说，疫苗从研发到使用需要经历五大阶段，分别是研发阶段、注册阶段、生产阶段、流通阶段、使用阶段。现实情况是，康华生物上述9项研发项目距离实现商业化还有一段距离，短期内尚不能贡献业绩。

更令投资担忧的是，康华生物或将告别一家独大的局面。

据了解，在2023年-2024年，国内人二倍体狂苗大约有3家新进入者。

详细看，康泰生物旗下的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）序已完成临床试验，现已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及 GMP 符合性检查。券商机构预计，该疫苗有望在2023年上市销售，或将成为中国第二个获批上市的人二倍体狂犬疫苗。

券商机构还提到，2023-2024年智飞生物、成都所的人二倍体狂苗产品可能上市销售。

实际上，狂犬病疫苗赛道并不大。机构预测，2023年我国人用狂犬病疫苗市场规模将达到42.5亿元。赛道不足50亿元规模，参与者却越来越多，未来康华生物还能占据多少市场份额，存在不确定性。

我们关注到，康华生物新布局了宠物狂苗业务。券商机构披露，2021年批签发的宠物狂苗中进口产品达到90%，并预测国内每年需要超过7000万头份狂犬疫苗。

康华生物已通过代理希利斯宠物狂苗切入宠物狂苗市场，并与头部宠物医院新瑞鹏集团签订采购销售协议。截至2022年末，兽用疫苗贡献销售收入384.3万元，占康华生物总营收比重仅为0.27%，短期内还不能成为业绩支柱。

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